Marktoverzicht maart 2024 - Sentiment gedraaid

Door: Koen Lauwers

Goud startte het jaar eerder in mineur en ging daarmee tegen de historische trend in. Half februari viel de goudprijs nog onder de grens van 2000 dollar per troy ounce, wat sinds het jaarbegin een negatief rendement van 3% opleverde. Maar enkele weken later is het sentiment weer helemaal gekeerd.

Het is intussen voor alle marktparticipanten duidelijk dat de centraal bankiers de rente niet zo snel zullen verlagen als eind vorig jaar werd verwacht. Ook nu wordt door onder andere de Federal Reserve nog steeds stoere taal gesproken en een creatieve interpretatie van het banenrapport en de inflatiecijfers bezorgt de nodige munitie daarvoor.

Na iets meer dan 10 weken in 2024 staat goud op een rendement van 5% in dollar en 6% in euro. Bij zilver blijft de prijsstijging beperkt tot respectievelijk 2% en 3%. De goud/zilver ratio blijft met bijna 90 historisch aan de hoge kant. De andere edelmetalen platina en palladium staan sinds begin 2024 meer dan 6% in de min.

Hoge rente begint pijn te doen

De marktconsensus over de komende renteverlagingen moest dus worden bijgesteld maar dat bleek geen bezwaar voor goud (en ook andere activa) om verder te stijgen. De markt hecht met andere woorden steeds minder geloof aan het ‘higher for longer’ verhaal voor de rente. Of de eerste daling er nu binnen 2,3 of 4 maanden komt, wordt daarbij als minder relevant beschouwd. Hoe langer de rente hoog blijft, hoe groter het risico dat er marktpartijen die uitstaande leningen moeten (her)financieren in de problemen komen. Zo is er in de Verenigde Staten een groot probleem met spelers in commercieel vastgoed die hun leningen niet meer kunnen aflossen.

Daardoor dreigen banken met een grote blootstelling aan het segment van commercieel vastgoed meegesleurd te worden. Met New York Community Bancorp (NYCB) is vorige week al een eerste slachtoffer gevallen. De bank moest een liquiditeitsinjectie van 1 miljard dollar krijgen om een faillissement te vermijden. Een jaar geleden vielen ook verschillende banken om (o.a. de Silicon Valley Bank) waarna de Federal Reserve een nieuw steunprogramma op poten moest zetten (Bank Term Funding Program of BTFP).

De Federal Reserve komt volgende week (20 maart) samen maar een renteverlaging zit nog niet in de kaarten. Op basis van de CME FedWatch tool verwacht 97% een status quo. Ook voor de daaropvolgende vergadering van 1 mei gaat nog 68% uit van een gelijkblijvende rente. Het is pas bij de Fed-meeting van 12 juni dat een meerderheid van 71% een eerste renteverlaging verwacht.

Timing renteverlagingen

Er waren de voorbije maanden voldoende signalen dat de inflatie afneemt maar blijkbaar nog niet genoeg om de centraal bankiers tot snelle actie aan te sporen. Het Amerikaanse banenrapport van februari was nochtans een stap in de goede richting. Er kwamen weliswaar meer jobs bij maar het cijfer van januari werd neerwaarts bijgesteld en ook het werkloosheidspercentage klom door een lagere participatie. Belangrijkste vaststelling van het rapport was dat de loonstijgingen binnen de perken bleven want die zijn de grootste aanjager van de inflatie. De index van de consumentenprijzen (CPI) lag in februari 0,1% hoger dan verwacht maar dat had geen grote gevolgen voor de goudprijs.

De andere grote centrale banken lijken evenmin gehaast om de rente te verlagen. De ECB liet al weten alvast voor juni geen actie te zullen ondernemen. De inflatie in de eurozone ligt wel dichter bij het gewenste niveau van 2% dan in de Verenigde Staten het geval is. Bovendien doet de economie van de eurozone het een stuk slechter dan de Amerikaanse, wat een eerdere rentestap nochtans wel zou verantwoorden. De Bank of Japan blijft zoals de voorbije jaren tegen de trend in gaan en overweegt zelfs een renteverhoging. Dit doet voorlopig weinig voor de waarde van de yen want uitgedrukt in de Japanse munt staat goud sinds de start van 2024 op een rendement van bijna 10%.

Technische uitbraak nabij

Er is in de markt nog steeds veel scepticisme rond de recente klim van de goudprijs. Deze ‘wall of worry’ is een goede zaak en behoedt goud voor overdreven optimisme. Zolang de ETF-stromen in goud negatief blijven, kan er van enige overdrijving geen sprake zijn. Dit neemt niet weg dat op korte termijn een consolidatie of lichte terugval mogelijk is. Om van een technische doorbraak te kunnen spreken, is een maandslot boven de vorige top (2070 dollar) een noodzaak. Bij zilver is er nog (veel) meer werk aan de winkel voor het tot een uitbraak komt. Eerst moeten de weerstanden van 27 en 30 dollar worden gerond en dan is er nog een lange weg naar de top van 50 dollar.

Centrale banken nog steeds aan zet

De goudhonger van de centrale banken is ook in 2024 nog niet gestild. Uit de meest recente cijfers van de World Gold Council (WGC) bleek dat de centrale banken in januari gezamenlijk 39 ton aankochten. Turkije was het meest actief met 12 ton en bezit nu 552 ton. Ook de People's Bank of China (PBoC) liet zich niet onbetuigd en kocht 10 ton goud bij. Daarmee is januari de vijftiende maand op rij dat de PBoC de goudvoorraden aanvulde. Uit voorlopige cijfers van februari blijkt dat China in februari bijkomend 12 ton kocht. Indien dit cijfer bevestigd wordt door de WGC, dan zou de Chinese centrale bank daarmee over 2275 ton goud beschikken. Daar is het goud dat verschillende andere staatsinvesteringsfondsen (Sovereign Wealth Funds of SWF) bezitten niet inbegrepen want daarover communiceert China niet. Ook 6 andere centrale banken kochten minstens 1 ton bij.

Bronnen: CME FedWatch Tool, WGC